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在贾跃亭勾画的乐视生态三大体系中,乐视影业归属于以上市公司乐视网为核心建立起来的互联网视频生态系统。乐视影业扮演的角色是提供互联网生态的影视内容,并升级为IP运营公司,与整个乐视生态协同。从2014年12月6日乐视网公告“拟在未来一年内将乐视影业的控股权转让给乐视网”开始,乐视影业的动向就吸引着资本市场的密切关注。然而,乐视网在2016年5月披露并购乐视影业预案后,却又在半年后宣布重大资产重组无法完成。
2017年4月17日,乐视网并购乐视影业终于有了新进展——公司公告称,预计新的重组方案将与2016年年报同时披露。然而,4月20日年报披露日,久等的重组预案并未公布,但乐视网却提到,先前乐视影业98亿元的估值预计将下调。
与此同时,乐视影业身处的中国影视市场发生了明显变化:2016年电影票房增速明显放缓,IP市场号召力不再那么灵验。乐视影业2016年以71.5%的增幅成为行业增速第一的公司,但其投资的两部大片《盗墓笔记》《长城》并未达到预期。如此背景下,乐视影业能否实现曾经承诺的2016年扣非净利润不低于5.2亿元呢?
4月17日,乐视网发布公告称,公司股票自当日上午开市起停牌,停牌时间不超过5个交易日。并购乐视影业的新的重组方案预计将与公司2016年度报告同时披露。
但到了年报发布的4月20日,新的重组方案再次延期。公司方面透露,本次重大资产重组事项的相关工作尚未全部完成,股票延期复牌。
从2014年12月底推动的乐视影业“上市”再度遭遇搁置,至今已有28个月。乐视网称,乐视影业的预估值预计将会发生下调,但具体金额尚未最终确定。
影视并购监管趋严估值下调在情理之中
2017年初,乐视影业来了位新的战略投资者——融创中国旗下的嘉睿汇鑫。贾跃亭的老乡、融创中国董事长孙宏斌为资金链紧张的乐视“输血”160亿元,其中包括以10.5亿元的价格受让乐视影业15%的股权,旗下嘉睿汇鑫成为乐视影业第二大股东。
按照嘉睿汇鑫受让股权的价格估算,乐视影业的估值约为70亿元,这与2016年5月并入乐视网预案中的估值98亿元相比,缩水了大约28.6%。乐视影业CEO张昭表示:“孙宏斌投乐视影业的估值,是乐视影业C轮融资的价格。”
成立于2011年的乐视影业曾进行过三轮融资。2013年8月A轮融资后估值15.5亿元,2014年9月B轮融资后估值达48亿元。2015年4月乐视网股东大会上,公司宣布乐视影业即将完成C轮融资,但并未披露融资信息。孙宏斌为乐视“输血”后,这也是乐视影业方面首次公开提及C轮融资的情况。
《每日经济新闻》记者注意到,70亿元的估值接近乐视影业2015年9月29日增资后的估值,当时乐视影业估值约为69.75亿元,那次增资乐视影业引入了孙俪、邓超、黄晓明、孙红雷等十余名明星股东。
乐视影业到底价值几何?贾跃亭在乐视与融创中国的战略发布会上是这么说的:“乐视影业最起码价值300亿元以上,并不是98亿元,但我们这次不是做IPO,这次只是一轮PE,我们装入的价格,相当于一次准IPO。”
不过,一位互联网传媒行业的分析师在接受每经记者采访时表示:“融创中国注资时乐视影业的估值70亿元,其实就相当于在缩水。去年没能成功,一是监管层对并购监管趋严,二是乐视影业做不到2016年的业绩承诺,所以自己否定了预案,待时机成熟,乐视影业仍将注入,但估值、业绩都可能会下调。”
事实上,在目前的市场环境下,乐视影业估值下调也在情理之中。4月13日,《21世纪经济报道》称,南方一家券商投行高管透露,影视、娱乐、文化类的再融资项目将遭到“劝退”,这些行业的并购重组项目也会被“劝退”。
这一消息并未得到监管层的回应。但从2016年5月开始,监管层就对互联网金融、游戏、影视、VR行业的跨界定增监管趋严。2016年9月修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》实施,影视娱乐类的并购重组遭遇“寒流”。暴风集团、万达院线、唐德影视等多家上市公司未能完成影视资产的并购重组。
目前,监管层对上述监管并未有松动迹象,而且业内研究人士指出,影视传媒类并购通常具有高估值、高业绩承诺的“双高”特征,这类并购在监管审核中具有较大不确定性。
基于此,乐视网将要抛出的这份并购案仍处于“风口浪尖”。一位互联网传媒行业分析师告诉每经记者:“现在外界关注的不仅是乐视影业的估值下调,更重要的是预案出来了,能否核审通过。”
注入为增厚业绩2017年乐视影业“上市”最重要
2017年至今,乐视网发布了6次重大资产重组公告,目前新的重组方案还未尘埃落定。算起来,从2014年12月6日乐视网启动并购乐视影业以来,至今已有28个月。
但“上市”又是必须的。乐视影业CEO张昭在2017年初的投资者交流会上曾表示:“2017年最重要的事就是推动乐视影业注入上市公司。”
在贾跃亭勾画的乐视生态中,乐视影业是以乐视网为核心的互联网视频生态体系中的重要部分。这个生态体系还包括乐视视频、乐视云计算、乐视超级电视。乐视影业将与乐视网旗下的花儿影视形成内容互补,通过与整个乐视生态的协同,从“互联网+影视”的模式升级为“互联网生态+影视”模式。
当然,乐视影业不仅是生态的内容提供者,更对增厚上市公司利润至关重要。乐视网2016年年报显示,归属于上市公司股东的净利润为5.55亿元,同比减少3.19%,这也是公司净利润增长6年来首次回调。
然而,在此前发布的2016年业绩快报中,乐视网原本预计利润总额为4019.36万元,净利润为7.66亿元。业绩快报与年报公布业绩的大幅反差,再次将乐视推向舆论风口。
一位互联网传媒行业分析师告诉每经记者:“这是乐视网营业利润较差的一年,急需填补利润降低估值,并入乐视影业最大的作用就是能提高上市公司利润。”
知名科技文化投资人曹海涛告诉每经记者,“乐视影业也承受着财务投资人的压力,投资人进去一般都会签订对赌或回购,投资乐视影业4~5年还无法退出的话,财务投资人也会受不了。”
但乐视影业对2017年上市公司利润的贡献能否达到预期,并不好说。一位互联网传媒行业分析师向每经记者表示:“今年再公布注入方案,接下来还有证监会反馈,时间会比较长。即便顺利完成并购,乐视影业的利润也最多能并入上市公司第四季度财报。从资本市场角度来说,也贡献不了太多利润。”

皇家赌场娱乐网址 1《长城》海报

票房“片片过亿”难掩失意 2017年片单仍未公布

每经影视记者 盖源源

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每经编辑 杜恒峰

乐视影业拟以98亿元整体估值注入乐视网的预案中,乐视影业曾作出业绩承诺:2016、2017、2018年度归属于母公司股东的扣非净利润分别不低于5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元。
但乐视影业2014年和2015年实现扣非后归母净利润分别只有6445万元、1.36亿元,2016年的净利润承诺与2015年相比,能否实现增长2.8倍呢?
尽管乐视影业的估值将下调,新的方案中业绩承诺也将从2017年开始计算,但乐视影业2016年的盈利情况仍是估值的重要参照。那么,乐视影业2016年的经营状况到底如何呢?
行业增速第一 票房未及预期
2017年初乐视网投资者交流会上,乐视影业CEO张昭称2016年成绩“让所有人瞩目”。2016年中国影视行业表现不及预期,电影票房增长3%,但乐视影业票房增速达71.5%,位居行业第一。据猫眼专业版数据,排第二位的光线传媒增长率为50.5%,博纳影业增长3.5%,而万达和华谊增速分别为-75.9%、-58.1%。
张昭说:“拉开更长的时间尺度来看,从2012年到2016年,5年时间,乐视影业每年票房的平均增长率差不多在65%左右。”张昭将乐视影业票房逆势飞扬归功于这些年一直在扩张的地网队伍。
乐视影业从2011年成立之初,就将自己定义为互联网时代的电影公司,但张昭并不是仅仅发展内容的互联网营销,而是同时解决地面服务,将线上目标人群导向电影院。张昭透露:“目前乐视影业地网团队已有260~270人,覆盖全国一半以上影院,占75%的票房市场。”
2016年乐视影业是行业投资发行影片数量最多的企业,共发行11部,实现国内票房39.3亿元。在票房市场占有率上,乐视影业排名第二,第一是光线传媒。
早在乐视影业2014年9月完成B轮融资时,张昭就勾画过乐视影业的票房生长曲线。当时他表示,乐视影业2015年预计出品发行影片20部,50亿元票房目标;2016年预计出品发行影片25部,75亿元票房。但事实上,乐视影业并没有完成这样的愿景。2015年乐视影业影片总票房为22.75亿元,2016年总票房也比当时预期的少了35亿多元。
按照2016年乐视影业39.3亿元的票房规模,一位互联网传媒行业分析师对乐视影业实现5.2亿元净利润并不乐观,他告诉每经记者:“估计很难达到,《长城》《爵迹》这两部投入较大的影片应该都是亏的。”每经记者就此给乐视影业发去了采访提纲,但乐视影业并未接受采访。
2017年片单迟迟未能公布
2016年乐视发行的11部影片中,有两部影片(《盗墓笔记》《长城》)票房过10亿元,其他9部票房在1亿~3.8亿元不等。按1亿元左右票房规划的中小成本影片,张昭认为都取得了不错的投资回报率。“一部电影,若是3000万元以下制作成本,加上1500万元宣发成本,那就是4500万以下的投入。如果票房1亿元,片方能有大概5000万元收入,500万元的利润相对于3000万元的投资,年回报率16%~17%,是相对良性的。”
但张昭也承认,两部票房破10亿元的大片未达预期,“由于大盘的变化,最大的项目如《长城》《盗墓笔记》没有当时预期的那么高。”《长城》制作成本达1.5亿美元(约合10亿元人民币),万达收购的传奇影业、乐视影业、环球影业等均有投资。乐视影业曾披露,截至2015年12月31日,给影片《长城》摄制组的预付款为1.2亿元。乐视影业还负责《长城》在中国市场的发行。
一位互联网传媒行业的分析师告诉每经记者,“乐视影业在《长城》的总投入大概是20%。”对于《长城》有没有达到预期,张昭在接受媒体采访时只是说:“学习上的预期一定达到了。”但他未正面回答有没有达到投资回报上的预期。
截至4月23日,《长城》在北美上映接近尾声,全球票房3.3亿美元,万达集团董事长王健林说:“无论是内容还是票房均未达预期。”而上述互联网传媒行业的分析师则向每经记者表示:“《长城》乐视影业很难做到盈利。”
2016年堪称乐视影业的大年,投资了《盗墓笔记》《爵迹》《长城》三部大片。为此,乐视影业在2015年底举行了一场以“不服不行”为主题的2016年新片发布。但2017年乐视影业似乎“底气不足”。每经记者通过乐视影业了解到,2017年尚未发布片单。从现有公开信息看,今年第一季度,乐视影业上映的电影只有《熊出没·奇幻空间》,目前排了上映档期的还有《记忆大师》《奇门遁甲》。一位互联网传媒行业分析师向每经记者表示,2017年第一季度已然结束,乐视影业还没有今年主要产品的片单,这显得有些费解。
乐视影业引来“半个娱乐圈”明星分享机制成效几何
3月18日,张艺谋的新片《影》在北京举行了开机仪式,这是张艺谋与乐视影业合作的第三部电影。张艺谋是乐视影业通过资本合作拉来的最大牌的电影导演。
除了张艺谋、郭敬明等导演,乐视影业股东名册还有一连串闪亮的名字,孙俪工作室、孙红雷、黄晓明,李小璐,冯威,此外,刘涛、秦岚、李晨、倪妮工作室等众明星通过北京锦阳持有公司股票。
圈下“半个娱乐圈”,让乐视影业风光无限。
华谊兄弟也曾用相似的方式绑定了知名导演冯小刚,但华谊兄弟与冯小刚的公司签订了对赌协议。乐视影业将张艺谋、郭敬明、李力、李蔚然、高晓松5位导演、制片人称为核心竞争力资源,但并没有用对赌,张昭表示:“电影的盈利目标不是靠对赌,不是一个人就决定了业绩。”
不过,乐视影业用约定合作期限、合作影片数量的合作协议绑定了上述导演、制片人的黄金时期。每经记者注意到,张艺谋、郭敬明、高晓松的协议均与乐视影业的“上市”时间密切相关。
例如,乐视影业对张艺谋自2013年5月17日起至乐视影业成功上市(IPO或被上市公司收购)之日,5年内担任导演的所有影片拥有独家优先投资权和独家发行权。这意味着,如果乐视影业不上市,那么张艺谋的签约5年期将显得遥遥无期。有业内人士向每经记者分析说:“观影群体越来越年轻化,其实张艺谋的电影不再那么有票房号召力,只是个人品牌影响力还在。”
而郭敬明则是乐视影业看重的IP电影的拥有者。《小时代》系列电影让乐视影业以小博大取得很大成功,但2016年上映的《爵迹》口碑不佳,票房仅为3.8亿元。张昭说:“哪怕《爵迹》没有达到大家的票房预期,我们也有不错的票房回报。”但乐视影业与郭敬明合作,还要制作系列IP电影,光是对《爵迹》系列就规划了至少5部。然而IP对票房的持续号召力正在衰减,郭敬明未来的IP能否延续《小时代》,还不好说。
除了导演,乐视影业还有十余名股东是明星演员。影视公司有演员股东并不稀奇,一大目的便是深度介入演员的影视作品。这方面,唐德影视尤为突出,范冰冰是唐德影视的股东,范冰冰的影视大戏唐德影视都是主要出品方,而唐德影视收购范冰冰的公司“爱美神”不成,又换成了成立合资公司的形式。
但目前来看,乐视影业并不像唐德影视那样操作。乐视影业方面称:“孙红雷、黄晓明等明星都是作为财务投资人,以市场化的方式出资入股的。入股价格为入股时的市场公允价格,与其他财务投资人的入股价格相当。”
能够看得出,乐视影业对导演、明星演员的绑定程度是不同的。知名文化科技投资人曹海涛认为,尽管乐视影业没有深度介入明星演员们的多部作品,但目前的合作模式仍是非常聪明的,“在融资一线,相似的模式、财务状况下,有明星的估值更高,可能与没有明星的公司估值差两倍。乐视影业有那么多明星演员,暗示其有很多资源和人脉,还可以发展粉丝经济等业务。”

《归来》后时隔两年,大导演张艺谋卷土重来,魔幻巨制《长城》来袭!这是一部体量极大的好莱坞工业电影,传奇影业、环球影业、中影、乐视影业等均有投资,制作成本超过10亿元。自12月16日首映以来,《长城》在院线排片中呈压倒性优势,几乎是同档期华谊兄弟大片《罗曼蒂克消亡史》排片率的两倍。

截至今天中午12点半,《长城》上映三天票房3.75亿元,吸金速度堪称现象级。然而,对《长城》影片的评价却两极分化,有的影评竟然惹怒了片方。乐视影业CEO张昭在《长城》首映当天,在微博上手撕两位自媒体影评人,乐视影业甚至发出了警告函。

不就是影评人的影评?乐视影业为何如此愤怒?

一场影评引发的口水战

《长城》上映首日,媒体、社交平台就炸开了锅。最受关注的莫过于乐视影业CEO张昭怒了!一天之内,张昭在微博手撕两位自媒体影评人,其中包括在影评圈颇为有名的“毒舌电影”,这一切皆因影评人给了《长城》差评。

不仅如此,乐视影业还给新浪微博大V@亵渎电影发去了警告函。

《长城》上映以来,口碑两极分化,一些差评甚至将其批得体无完肤。豆瓣电影评分5.2分,时光网7.3分,其品质似乎难以让众多影迷满意。针对负面评价,张艺谋方面也有些坐不住了。张艺谋的老婆陈婷[微博]也在微博上两度为老公喊冤,“一个电影导演怎么就人人得以诛之了?”

不过,尽管骂声不绝于耳,《长城》在票房表现上仍是今年最为强势的大片之一。提前点映4小时票房5000万,首映半天破亿元,到今天中午12点半,票房已经冲破3.75亿元!

《长城》的票房对乐视影业至关重要,因为这是乐视影业今年冲业绩最重要的砝码之一。

在乐视网收购乐视影业的预案中,曾披露乐视影业投资发行的2016年上映影片。

皇家赌场娱乐网址 3乐视网收购乐视影业的预案

这其中,已经上映影片7部,实现票房25.25亿元(注:《长城》按目前已有的3.75亿元票房计算)。《盗墓笔记》、《爵迹》和《长城》是大片,也是获取票房的关键。尽管《盗墓笔记》成为暑期档惟一到10亿的影片,按照中国电影票房分账比例,片方可以分得约4亿元。但是乐视影业并非《盗墓笔记》的主投方,截至2015年12月31日,乐视影业给《盗墓笔记》的预付款为4690万元。

皇家赌场娱乐网址 4乐视影业给《盗墓笔记》的预付款为4690万元

但国庆档上映的《爵迹》,累计票房只有3.8亿元,片方大概能分得1.5亿元。但据坊间报道,这部影片制作成本就超过了1.5亿元,而这种体量的电影宣发费用在3000万~5000万之间。因此媒体多认为乐视影业投资《爵迹》其实是亏损的。

今年,乐视影业必须指望《长城》了。这是一部全球分账的大片,也是张艺谋首次尝试全球商业大片。超过10亿元的总投资,按照票房要三倍于成本才能回本的惯例,不计算宣发成本,这部影片全球票房需要达到30亿元,而中国市场至关重要。

截至2015年12月31日,乐视影业披露的《长城》预付款为1.2亿元。这差不多是总投资的10%。而乐视影业的确不是《长城》的主投方,主投是万达收购的传奇影业。

皇家赌场娱乐网址 5预付款为1.2亿元

但是,在《爵迹》被曝亏本、《盗墓笔记》分成不高的背景下,乐视影业依赖《长城》票房也就不难理解。此外,对于乐视影业来说,《长城》并非只是票房数字,这同时是乐视影业绑定张艺谋之后在电影全球化生态方面的大胆尝试。

根据乐视网之前公告,张艺谋担任乐视影业的艺术总监,并担任导演与乐视影业独家合作拍摄不少于5部电影,乐视影业对上述合作电影及张艺谋自2013年5月17日起至乐视影业成功上市(IPO或被上市公司收购)之日起5年内担任导演的所有影片拥有独家优先投资权和独家发行权。

一场23亿的“豪赌”,一笔148亿元的生意

在诸多电影票房的背后,实则是一场场惊心动魄的“赌局”,以及数十亿甚至上百亿计的大生意。在乐视影业身上,电影票房背后的财富谋局显然更为宏大。

今年5月6日,乐视网公告,计划以98亿元的价格,收购乐视影业100%股权。值得注意的是,截至2015年12月31日,乐视影业的净资产为21.08亿元,只相当于其交易价的21%。

根据乐视网公告,乐视影业的评估增值率高达367%,“造成评估增值的主要原因是评估对象所具备的较强的盈利能力”。

皇家赌场娱乐网址,不过,乐视影业“较强的盈利能力”并未体现在其历史业绩上。2014年和2015年,乐视影业归母净利润分别亏损8.91亿元、1.02亿元;考虑到支付股份导致的巨额管理费支出,同期其扣非归母净利润分别为6445万元、1.3亿元。

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乐视影业高估值的关键保障因素在于一份业绩承诺(业界通常称之为“对赌协议”)——乐视控股、张昭、吉晓庆、乐普影天、乐正荣通承诺:2016~2018年,乐视影业归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元。三年下来合计22.9亿元。

值得注意的是,张昭正是文章开始手撕《长城》影评人的乐视影业CEO,其持有乐视影业3.8291%的股份,以98亿元的交易价计算,这些股份价值高达3.75亿元。不过,如果乐视影业未能完成上述业绩目标,则张昭需要进行相应补偿。

每日经济新闻记者注意到,乐视影业注入上市公司乐视网还需要克服一个最为关键的障碍:乐视网的股价。

乐视影业卖价98亿元,但其中只有30.4%是现金支付,另外近七成是以乐视网股价支付。即便是现金支付部分,乐视网依靠自有资金仍有难度,因为乐视网资金链一直处于紧绷状态,截至去年年末其资产负债率高达77.53%,而传媒业上市公司平均水平为36.34%。

为了解决资金短缺问题,乐视网决定募集50亿元的配套资金,这让乐视网此次重大资产重组实际上变成了一笔高达148亿元的巨额交易。乐视网对募集资金的安排是:29.8亿元用于支付上述现金对价部分,7.2亿元用于补充乐视网自身的流动资金。

皇家赌场娱乐网址 7乐视网对募集资金的安排

支付乐视影业对价,乐视网给自己股份的价格是41.37元/股,这也可以看做乐视影业现有股东的入股价;乐视网募集配套资金的股价更高,为52.84元/股。乐视制定这样的价格时,乐视网股价还在58元一线;但在复牌后,乐视网股价整体趋势朝下,最新股价只有35.80元。无论是乐视影业的股东还是准备参与乐视网定向增发的投资者,谁会愿意以远高于市场价的价格认购乐视股份?这对乐视无疑是一个重大考验。

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值得注意的是,据乐视最新公告:交易各方正就本次重大资产重组的估值定价进行探讨,公司将在新的资产评估结果的基础上与交易对方重新协商本次重组的交易价格,重新召开董事会审议本次重大资产重组事项,以该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日。

这则公告透露出了两个重要信息,一是乐视影业的估值要进行调整;二是定价基准日要进行调整——这意味着乐视网的发行价格有可能大幅降低。

调整发行价格的主动权掌握在乐视网自己手中,但调整乐视影业的估值则不然,因为乐视影业的股东,涵盖的影视行业明星太广,包括一线导演张艺谋、郭敬明[微博],还有孙红雷[微博]、黄晓明[微博]、李小璐[微博]、孙俪[微博]等当红影星,而且,这些明星的入股价格一点也不低。

2015年9月29日,孙俪工作室出资2000万元、孙红雷2000万元、李小璐出资500万元、黄晓明出资500万元认购乐视影业股份,以他们当时的入股价格计算,乐视影业的估值69.75亿元。也就是说,无论乐视影业估值如何调整,都不太可能低于69.75亿元的估值,不然这些明星如何赚钱?

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虽然《长城》只是乐视影业众多电影当中的一部,但在乐视整个集团资金链吃紧、急需盘活融资功能的敏感时刻,乐视的每一步必然是大家关注的焦点。如履薄冰,每一个重要环节都不能掉链子——这可能是对乐视目前状态最好的写照。

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